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豆粕期权 尝试卖出跨式策略

   日期:2018-05-10     评论:    
 5月8日,豆粕主力1809合约振荡下行,收盘价3089元/吨,较上一交易日下降2.15个百分点。1809合约平值看涨期权合约收盘价126.0元/吨,较上一交易日收盘跌23.87%;平值看跌期权合约收盘价117.0元/吨,较上一交易日收盘上涨26.49%;期权日成交93788张合约,成交金额8251.78万元。

  隐含波动率居高不下
  受中美贸易摩擦不确定性影响,豆粕一季度走出一波单边上涨行情,其对应的豆粕期权隐含波动率也呈现趋势性上涨形态。截至5月8日收盘,标的为豆粕1809合约、行权价为3200的期权隐含波动率为22.71%,较4月2日的19.15%上涨了3.56个百分点,处于4月以来较高位置。从变化幅度看,隐含波动率从5月2日连续两天出现较大上涨幅度后开始回调。
  尽管其回调幅度略有扩大,但在中美贸易协商尘埃落定之前,豆粕走势不确定性仍存,短期内期权隐含波动率下降幅度有限,预计维持高位振荡的概率较大。
  国内豆粕库存维持高位
  截至4月22日,国内豆粕库存量为94.88万吨,较4月15日上涨20.77%。从变量看,豆粕库存变化有着周期性规律,目前处于高位,逼近2017年6月末高点。从历史数据看,豆粕库存短期维持高位概率较大,中长期下降概率较大。从下游需求看,猪粮比从2016年6月高位开始一直下降,到今年5月4日猪粮比为5.15,下降到历史较低水平。猪价处于低位,农户养殖意愿较低,对豆粕需求有限。同时巴西大豆收割基本结束,油厂开机继续增加,预计短期内豆粕库消比难下降,豆粕价格继续上涨的可能性较低。
  市场情绪中性
  截至5月8日,豆粕期权成交93788张,成交额为8251.78万元,较5月7日分别上涨13.47%、19.61%。从周频数据看,5月4日当周日均成交额为5379万元,较4月27日当周降低0.74个百分点;日均成交量为54139张,较4月27日当周降低0.18个百分点。
  尽管五一假期结束后的第一周豆粕期权成交量增长有所放缓,但从第二周的成交、持仓数据看放量明显。截至5月8日,豆粕期权持仓量393272张,其中看涨期权持仓量196302张,看跌期权持仓量196970张。从周度数据看,5月4日当周日均持仓量36.10万张,较4月27日当周日均持仓量上涨8.9个百分点。其中,看涨期权持仓量上涨明显;看跌期权持仓量绝对值较高,日均持仓18.30万张,比看涨期权日均持仓量多5066张。
  5月8日,豆粕期权日持仓量认沽与认购比1.00,与5月4日的1.02基本持平。同日,成交量认沽与认购比为0.76,较5月4日上升0.1。近期,看涨期权成交活跃度下降,而看跌期权成交活跃度上涨,市场乐观情绪下降。但日持仓量认沽与认购比变化不大,基本维持在1附近,短期内市场情绪中性。
  目前豆粕库存处于高位,在新一季大豆运港之后,短期豆粕库存会继续维持高位。中美贸易摩擦从3月下旬发酵,不断抬升豆粕期权隐含波动率。双方协商未果前,短期内隐含波动率处于高位,但变化幅度降低。日成交量认沽与认购之比下降而日持仓量认沽与认购之比保持不变,显示市场情绪从乐观转中性。短期内豆粕期价在高位窄幅波动的概率较大,投资者可尝试卖出跨式策略,做空波动率。

 
 
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